鑫桥投资官网

CN EN

MLF延续“量增价稳”释放“稳货币”信号

发布时间:

10月15日,央行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作5000亿元,中标利率为2.95%,与9月份持平,与市场预期一致。考虑到10月份MLF到期量为2000亿元,这意味着本月央行通过MLF超额续做向银行体系投放3000亿元中长期流动性。这也是央行连续第三个月超额续做MLF。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,MLF延续超额续做,表明央行正在向银行体系补充中长期流动性,释放“稳货币”信号。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为,MLF“量增价稳”,主要原因是近期市场短期利率维持低位,长端利率上升,显示长端流动性偏紧,银行体系存在一定负债压力。央行超额续做MLF,不仅可以释放长期资金稳定资金面,还可以对冲专项债发行对资金面的干扰。

量增:市场对MLF需求较大

中信证券研究所副所长明明表示,自4月以来政府债券发行放量、信贷投放规模较大、财政支出节奏较慢和压降结构性存款的多重压力下,银行负债端缺乏的问题逐步显现,超储率走低、同业存单利率快速攀升。10月份,央行延续大规模MLF操作,缓解银行负债端压力。王青同时表示,四季度银行压降结构性存款任务依存,亟须寻找替代性稳定资金来源,所以对MLF需求较大。

可以看到,自6月份监管层要求压降结构性存款以来,作为替代品种,银行同业存单发行持续“量价齐升”。9月份,1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.02%;进入10月份,1年期股份制银行同业存单发行利率仍在上行,14日升至3.13%,明显高于1年期MLF操作利率(2.95%)。在比价效应下,当前银行对MLF操作的需求很大,这是本月MLF超额续做的一个重要原因。

在此背景下,10月份MLF超额续做释放“稳货币”信号。王青表示,一方面,根据央行二季度货币政策执行报告,引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动,是当前货币政策操作的重要目标之一。央行超额续做MLF有助于稳定市场预期。另一方面,同业存单等市场利率持续上行将不可避免地加大银行负债成本,不利于银行持续下调企业实际贷款利率。当前疫情对国内经济的影响仍然存在,降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。

考虑到跨季结束后同业存单发行利率仍在提价,明明表示,央行进一步为银行补充中长期负债来源,发挥MLF操作利率对银行负债成本的边际定价作用,引导同业存单利率维持平稳运行。

另外,从短期利率看,8月份DR007均值升至政策利率(央行7天期逆回购利率)附近后,央行明显加大了公开市场操作力度,9月份DR007均值保持基本稳定,并有2个基点的小幅下降。王青认为,伴随央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度,“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。

价稳:利率水平与基本面匹配

对于本次MLF操作利率维持稳定,周茂华认为,这说明央行认为目前政策利率水平与经济基本面表现基本相适应;8月份宏观数据、10月份国庆节消费表现以及最新公布的金融数据等,都显示国内需求恢复加快,货币政策继续对经济复苏构成有力支持。

央行货币政策司司长孙国峰日前在新闻发布会上表示,近几个月来,随着疫情得到有效控制,国内经济复苏态势良好,央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定,市场利率围绕央行政策利率运行,利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。

考虑到MLF操作利率是LPR报价的参考基础,周茂华认为,本次MLF利率维持稳定,预示本月LPR报价按兵不动概率大。王青表示,近期银行平均边际资金成本难现明显下行,报价行下调10月份LPR报价加点的动力不足,因此预计20日公布的LPR报价也将大概率保持不变。

对于下一步货币政策走向,周茂华认为,央行将保持政策稳健与连续性,即通过多种工具灵活调节,确保市场流动性合理充裕。

孙国峰表示,下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,支持货币供应量和社会融资规模合理增长。稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向,继续释放贷款市场报价利率LPR改革潜力,抓紧推进两项直达实体经济的货币政策工具,督促金融机构为市场主体合理减负。

来源:金融时报